从大宗原料到高附加值产品：优势在工艺水平公司主营业务为软硬质泡沫材料及下游加工制品。其中，软质泡沫材料的基础原料包括PE、EVA、SBR、CR等，硬质材料的基础原料包括PVC、PET等，多数属于相对大宗的原料。而公司产品具有较高附加值（软质发泡材料毛利率20%以上完美电竞平台，后加工品40%以上，募投的结构化材料毛利率接近60%）。

　　高分子发泡材料的研发与生产需要包括材料、精细化工、合成力学、流体力学及计算机模拟等多学科知识的有机结合；且生产工艺需要经过较长时间摸索后才能够有效掌握，研发和生产人才也需要较长期的培养；同时完美电竞平台官网，下游风电、航空、军工、造船等行业对产品品质要求较高，一般有较长的认证期（国内6-9个月，国外1-5年）。因此，行业有较高的壁垒，公司的核心优势在于建立在丰富研发经验之上的工艺水平优势。

　　三大企业分享结构泡沫材料：市场是寡头垄断结构泡沫材料是公司新最进入的领域完美电子竞技对战平台，以塑料（PVC、PET、PMI等）为基础，通过贯穿芳香酰胺聚合网络修正形成，具有强度高、重量轻等优点，吸水、隔音和绝热性能强。结构泡沫材料生产工艺复杂，目前行业在全球范围内由三大企业垄断：瑞士DIAB、瑞典AIREX和天晟新材。公司是国内唯一开发出工业化结构泡沫材料的企业，自05年开始着手研发相关产品，直到10年才开始大规模工业化，目前暂时没有其他企业有明确进入相关领域的意向。我们认为，3-5年内行业内出现新的有力竞争者的概率不大，市场将在相当长的一段时间内保持寡头垄断的态势。

　　风电装机容量创造需求空间：增长看进口替代结构泡沫材料的优异性能在包括风电、高铁、航空、游艇等诸多行业应用广泛。2010年，全球需求在5.6万吨左右，未来3年内需求增长率预计在20%以上。我国结构泡沫材料需求增速更超过25%，10年需求1.28万吨，到12年预计在2.04万吨左右。其中，风电将是需求增长的主要动力。根据国家规划，到2020年之前，我国每年将新增1000万千瓦装机容量，每1.5MW的单机需要结构泡沫材料1.8吨（每个叶片0.6吨，3个叶片），预计将引领每年1.2万吨市场需求。目前，我国风电叶片用结构泡沫材料基本依靠进口，随着公司产能不断扩大，其快速市场响应能力、与客户紧密合作进行设计的优势将逐渐体现，预计将迅速实现进口替代。

　　募投项目投产，产品结构优化：复合增长率超过60%公司募投项目包括新型结构泡沫产能扩建和技术中心建设里两项，项目建成投产后，公司将形成7000吨结构泡沫原板、6500吨配套加工能力。通过募投项目建设，一方面提高了产品结构中高端产品所占的比例，另一方面原板与配套加工能力进一步匹配，能够有效提供最终成品的交货比例，使产品毛利率进一步提升。我们预计，随着公司募投项目的逐渐投产，产品不断实现进口替代，公司业绩将进入高速增长期，未来2年内公司复合增长率将超过60%。

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　　中信建投-天晟新材-300169-新股简评：乘风挟电的泡沫材料寡头.pdf